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私募玩法有变,正上演大逃离

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科技传媒网 科技新闻 2016-10-18 22:56

内参君说随着并购重组的剧增,市场上对壳公司的炒作也乐此不疲。也有不少人通过炒壳赚了大钱,但在监管大年的当下,炒壳早已不复当年之容易。来源:中国基金报(

  

  内参君说

  随着并购重组的剧增,市场上对壳公司的炒作也乐此不疲。也有不少人通过炒壳赚了大钱,但在监管大年的当下,炒壳早已不复当年之容易。

  来源:中国基金报(chinafundnews)

  作者:林雪、刘明,本文经授权转载

  私募排排网最新数据显示,在今年前三季度股票策略私募产品业绩领先的产品中,广东新价值投资罗伟广管理的两只独特的举牌基金卓泰阳光举牌1号、阳光举牌1号表现突出,截至到9月9日,今年以来的收益率分别为61.59%、60.31%,均在8月份业绩出现爆发。实际上,举牌基金常与“炒壳”联系在一起,今年有金刚玻璃重组被否、新泰电器被责令退市,重仓其中的私募损失惨重。

  在监管趋严的背景下,记者发现,原来热衷于举牌、炒壳的私募机构,开始逐步退出一些壳公司,同时他们在舆论上也发生着微妙的变化,多不愿再提及壳股,与此前豪掷千金买壳股、高调举牌的情形相去甚远。业内人士认为,其背后主要的原因在于监管环境的变化,炒壳的套利空间在变小。同时,迟迟没有等到优质资产注入,客户的压力也不小。私募认为,由于壳资源需求仍旺盛,未来投资壳股仍是一门好生意,但需要注意选择优质标的,避免监管的风险。

  私募举牌、炒壳 从盛行到潮退

  上周新鲜出炉的上市公司三季报显示,二季度刚刚入驻科林环保的神州牧基金,在三季度辛宇管理的两只产品已经退出公司前十大流通股东;7月27日,大东海A公告称,新价值投资减持12.53万股,持股将至5%以下;6月18日,园城黄金发布公告,思考投资减持121.14万股,占总股本0.54%,不再是持股5%以上的股东;6月4日,天兴仪表公告称,收到新价值投资通知,已减持10.72万股,占总股本的0.07%;5月16日,科恒股份公告,新价值投资连续卖出70.65万股,持股比例低于举牌线。

  看来,此前热衷于举牌、炒壳的私募机构,开始逐步退出一些壳股票。

  去年股灾以后,部分私募机构看好二级市场上市公司股价处于低位,且市场供需不平衡、壳股价值凸显,纷纷旗帜鲜明地表示看好转型、并购重组机会,发行举牌基金,买入壳股票。

  以中科招商为先行者,去年公司7、8月迅速举牌了16家公司,包括朗科科技、鼎泰新材、国农科技、海联讯、沙河股份等。广东新价值投资罗伟广则成立多只阳光举牌基金,去年年底杀入十几家小市值公司,包括天兴仪表、大东海A、科恒股份、科斯伍德、新海股份等。

  浙江思考投资则两度举牌园城黄金,持股比例超过10%。还有广州创势翔投资也先后举牌了通达电力、欣泰电气。

  今年4、5月,曾经高位空仓、躲过股灾的神州牧基金辛宇,也表示战略性看好壳资源机会,一次性买入40到60只壳股,据介绍,这些公司大多低位买入、配置分散,包括钱江生化、金健米业、科林环保、赛象科技等。

  记者发现,部分私募买入的壳股涨幅惊人。鼎泰新材宣布顺丰借壳后,拉出十余个涨停板,如今涨幅超过272%;科恒股份公告收购浩能科技90%股权,复牌至今涨幅达139%;新海股份宣布被韵达快递借壳后,出现多个涨停板,复牌至今涨幅高达176%。

  与此同时,一些“举牌基金”业绩领先,私募排排网最新数据显示,在今年前三季度股票策略私募产品中,广东新价值投资罗伟广管理的卓泰阳光举牌1号、阳光举牌1号,截至到9月9日,今年以来的收益率分别为61.59%、60.31%,两只产品在今年8月业绩出现爆发。

  与此形成鲜明对比的是,广州创势翔投资由于踩雷欣泰电气,相关产品折损严重,旗下鼎盛对冲基金、悦翔盛世基金、鼎盛对冲3期基金等净值不再更新,一直停留在0.9元左右,有的甚至只有0.7元左右。还有一些私募买入的壳股迟迟没有表现,加上监管趋严,导致私募产品业绩至今没有太大起色,受到投资者质疑。

  私募“炒壳”生变 背后面临多重压力

  从大张旗鼓举牌、买入壳股票,到如今择机退出,私募对壳股票的热情有所冷却,同时他们在态度上多不愿提及壳股、变得越来越低调,其背后有哪些原因?记者采访了多位私募人士,他们认为,监管上的变化是关键因素,尤其在6月新的重组办法公布后;同时,举牌、炒壳的私募在舆论上偏负面,客户质疑,让他们备受压力;还有迟迟没有等到优秀资产的注入,也使前途变得十分渺茫。

  今年6月17日成为“炒壳”的重要分水岭。证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,旨在给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复,新规包括完善控制权变更认定标准、取消重组上市配套融资、延长新进股东持股锁定期,以及加大对中介机构问责力度。彼时,部分“壳股”应声下挫。

  同时,证监会加大对并购重组项目的审核力度,6月17日之后,重组被否的方案已经达到10例以上,包括罗伟广入主的金刚玻璃8月重组被否,理由是“标的公司盈利预测可实现性及评估参数预测合理性披露不充分”,“曲线借壳”模式受到质疑。

  华南某资深私募人士分析,“炒壳”是中国市场特有的制度性套利,“前两年一些上市公司做风口上的资产重组,股价表现都比较可观,但实际大部分项目都无法证伪,有些公司业绩难以达标,只是二级市场股价反映明显。现在,监管政策一旦收紧,这种重组都要求实打实才能过,相对来说,炒壳的套利空间就变得很小。”

  他认为,在这种监管趋严背景下,私募“炒壳”不仅难以获利,并且风险变得很大,“有些并购重组项目可能涉嫌内幕交易,有打擦边球的嫌疑,现在监管对此打击力度较大,私募也觉得没有必要再去冒险。”

  此外,舆论、客户的压力,也使得这些私募变得不愿意再说“炒壳”之事。

  也有参与举牌壳股的华南某私募表示,“因为举牌、炒壳的事情,给我引来很多麻烦,整体舆论的形象也比较负面,我现在已经不想再多说这个事情。如今的环境下只想闷声做投资。”

  北京某中型私募也表示,拿的股票较多,有些不涨,自然会去调仓,“我实际上看好的不是壳股,而是国家转型改革的整体思路。”记者发现,如今他已不再愿意多提买壳股。

  格上理财分析师认为,现在监管风险、无法找到优秀资产注入、退出时机等,都成为私募投资壳资源的主要风险点,若在投资期限内,“壳股”仍未找到优秀资产注入,投资者大概率将会面临亏损风险。

  投资壳股仍是一门好生意 关键看选择标的

  多位私募人士也向记者表示,举牌、炒壳是一种明显的制度套利,并非从企业价值出发,从目前监管的态度来看,这种投资策略可能会受到比较大的冲击。但也有业内人士表示,私募如果能真正寻找到具备投资价值的壳股,未来仍会有较大的获利空间。

  前述华南资深私募人士告诉记者,从现在私募主流的投资策略来看,既有做价值投资的,也有做投机套利的,但现在市场行情下,想要找到估值和成长性两方面都比较合理的企业比较难,所以有些私募想要赚取超额收益,就会去抓住博弈的机会。“中国市场提供了这种制度套利的机会,有些公司在重组预期推动下会有较好表现,私募做这种策略也无可厚非。只是我们是价值派,不太擅长抓这类机会,所以现在就歇着多做研究。”

  但是,他也认为,在如今的监管环境下,一方面,由于监管对重组项目的审核变严格,原来一些钻空子、质量不过关的项目通过审查的难度很大,私募埋伏壳股的套利空间被压缩,而且,时间、项目上不确定性变大;另一方面,原来私募买的有些股票虽然最终没有重组,但在之前“炒壳”盛行的环境下,受到预期推动也会上涨,但现在监管打压,这种因为预期而上涨的空间大大压缩。

  但这位私募也表示,A股对壳的需求仍很旺盛,A股供需失衡,买壳股票作为一种投资策略,仍然具有生存价值和空间。“因为它相对其他策略来说,还有超额收益,但是这种有点像押注、买彩票,买中了就觉得很厉害,但在重组兑现之前,私募一点办法也没有。现在的监管思路是对的,好的公司重组应该鼓励,但不好的则应该打击。”

  格上理财分析师也表示,国内股票市场供给受限,壳资源有其投资价值,但随着监管趋严、个股退市渠道的放开,壳资源不再遍地黄金,只有那些真正涉及产业整合背景,有基本面支撑,且满足并购重组认定标准的壳股票才具有投资价值。“今年中概股回归受阻,证监会收紧重组政策,一些短期投机和概念炒作的壳资源遇冷,也给市场异常火热的炒壳行为持续降温,私募作为市场价值发现者之一,也在不断追寻真正具有投资价值的壳股。”

  然而,前述广东某位私募人士也提醒,此类策略可能造成相关产品的净值波动较大,有些私募偏向于集中投资风险较大,从客户角度来说,需要谨慎对待。

  相关阅读:优质资产日益匮乏 炒壳没有想象中那么美好

  作者| 中国基金报记者 刘明

  这两年,随着并购重组的剧增,市场上对壳公司的炒作也乐此不疲。也有不少人通过炒壳赚了大钱,但在监管大年的当下,炒壳似乎已不像以前那么“酸爽”。大量的公司终止重组,能达到借壳标准的好资产少,壳股多且并不便宜。

  分散炒壳只能薄利多销

  谈到借壳、重组,大家联想的往往是多少倍的涨幅。然而,这种爆赚的现象似乎越来越少,很多并购重组要么被终止,要么方案出来了也就涨那么一点。因而对于炒壳而言,也面临越来越多的挑战,搞不好买的一堆壳没有重组成,还亏钱!

  炒壳,首要的逻辑是会重组。然而,分析公开信息一般是找不到重组股的,一有风吹草动,股价早涨上去了,怎么办呢?两种方式,第一就是,打探内幕消息,在“严监管”的背景下,无异于“刀尖上的舞蹈”,这对于想正当投资的人来说不是正道,而且很多人也没这个能力打探到,或是打探到了也可能是假的;第二种就是通过公开信息和市值去推测哪些股票可能重组,买入一揽子,期望有一两只押中。后者是很多机构和个人炒壳的方式,不违规,但因为分散买入,想赚大钱确实也没那么容易。

  这里重点分析下通过买入一揽子壳股的方式。假如为赌重组买入10只壳股,每只股票买入1/10,以一年为周期,或许会有一只能碰上重组,这就要看运气,也有可能一只都没有。若重组的一只复牌股价翻倍,不考虑其他持股市值变动,实际上整个组合的净值也就涨了10%。

  关于炒壳的三个问题

  投资壳股,始终绕不开以下三个问题:第一、买到重组股的概率;第二、重组股的涨幅;第三、未重组壳股的涨跌,以下一一进行分析。

  首先,重组是越来越不容易。今年9月份发布了史上最严重组新规,借壳的标准等同于IPO,一时间终止重组遍地开花。据中国基金报记者不完全统计,仅10月13日一天就有5家公司密集发布终止筹划重组公告。其中既有重组新规的影响,也有很多是交易对价谈不拢,毕竟有些壳公司等到谈及重组,才发现隐藏的包袱层出不穷。

  如果按照40、50、60亿元市值标准来寻找壳股,表面上壳股数量并不少,但能赌中的概率有多高真的不好说。截止10月14日收盘,40亿元以下市值的股票有178只, 50亿元以下市值的股票492只,60亿元以下市值股票则多达823只。当然,剔除不能借壳的创业板,数量会有所下降。

  其次,即使重组了,能带来多大涨幅也要考量。以前未上市资产多,各种好的资产或好的概念借壳或重组注入上市公司,随着越来越多公司上市和资产注入。未上市的优质资产不断减少,而重组股的涨幅主要与注入资产及借壳前市值有关。

  如果注入的资产质地一般或者不受市场追捧,那么重组很难有大的涨幅,同时装资产的壳股市值太大,涨幅也会受限,毕竟市场一直缺乏增量资金。由于新规要求借壳标准较高,如必须保证“连续盈利”的借壳标准,导致借壳成功的往往是传统行业比如说地产,而一些新兴互联网或科技类公司,虽然前景较好却达不到连续盈利。但是传统行业虽然可以借壳成功,市场却给不出高估值,于是壳股复牌之后,涨幅难免不如人意,而估值较高的新兴产业资产,受限于政策,根本就无法成功装进上市公司。

  当然,即使是不错的行业,达到借壳标准,涨幅也可能没那么美妙。比如圆通速递借壳大杨创世,在方案出来后也就拉了5个涨停,这还是属于不错的借壳案例。这当中,大杨创世在借壳前股价已经有所体现有关,但实际上当时大杨创世的市值也就40亿元出头。而现在很多人把50、60亿元市值股票,都当成壳股来炒。要消化这么大市值的壳,必然需要有质地优良且被市场看好的资产,无奈的是,实体经济的低迷,符合要求的优质资产太稀缺了。

  第三,壳股的涨跌。市场多认为壳股市值低,下跌空间不大,这有一定的道理,但细究起来也不是那么有道理。因为,当壳股股价中都包含了重组预期和大家认为不会跌的预期,一旦预期改变,那可能壳股照跌不误。如去年下半年和今年年初,很多低市值壳股也曾出现大幅下挫。

  而由于市场的炒作,现在市场上30亿元以下市值的公司才17只,如果剔除刚上市还在一字涨停的新股以及不能被借壳的创业板股票,实际上30亿元市值可以借壳的股票不到10只,而有的股票可能还被处罚或谴责几年内没法借壳。这就意味着,炒壳者的选择空间其实并不大,并非满地黄金。

—END—

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